Yılın 3. enflasyon raporu bu Perşembe açıklanacak. Heyecanı yüksek olmayan sıradan sakin bir enflasyon raporu sunumu olacak gibi, bu nedenle piyasanın Perşembe’den beklentisi çok da yüksek değil.

Her enflasyon raporu sunumunda olduğu gibi gözler ilk olarak yıl sonu enflasyon tahminlerinde bir değişiklik olup olmayacağında. Tıpkı piyasa gibi bende hem bu yılın hem de önümüzdeki iki yılın enflasyon hedeflerinde bir değişiklik olacağını düşünmüyorum. Bu yılki enflasyon hedefinde revizyon beklemiyorum, çünkü bu yıl Merkez Bankası’nın bant hedef aralığı olan %19-%29’a yakın ve belki de bu aralığın da içinde bir yıl sonu enflasyon oranı görebiliriz. Aslında Merkez Bankası’nın bu sene sonu enflasyon hedefi yani orta nokta hedefi %24. Ama enflasyon konusunda belirsizlik yüksek olduğu için her ne kadar %24 hedefi tutturulamasa da, Merkez Bankası hedef aralığı olan %19-%29 aralığında enflasyon elde etmesi durumunda, bu da piyasa nezdinde hedef konusunda Merkez Bankası’nın başarılı olduğu olarak değerlendirilecek. Hatta öyle ki hedefin biraz üzerinde bile olsa piyasa Merkez Bankası’nı yine başarılı olarak kabul edecek. Ezcümle piyasa şimdilik yıl sonunda medyan %29’luk hedefe sahip, hatta bu seviyenin daha aşağı gelme potansiyeli de mümkün. Bu nedenle şimdilik piyasa gözünde Merkez bankası bu yıl başarılı olacak gibi görünüyor.

Her ne kadar piyasa bu seneki %24’lük hedefin değişmesini beklemiyor olsa da,bu yılın hedef aralığında bir değişiklik olacak mı onu da merak ediyor. Bir görüşe göre %19-%29 olan bu yılın bant aralığı %20-%28’e indirilebilir, orta nokta yine%24 olarak kalmaya devam eder.  Haliyle bu kesime göre belirsizlik aralığının azaltılması ile Merkez Bankası daha doğru bir iş yapmış olacak ve piyasaya hedefi tutturma konusunda kendime daha fazla güveniyorum mesajı vermiş olacak. Kanımca bant aralığını daraltma olasılığı oldukça düşük. Kanımca Merkez bankası bant aralığını daraltarak kredibilite kazanmaktan ziyade, örneğin %28’lik bir enflasyonla bant aralığının üst bandının (%29’un altında kalması sonucu) altında kalarak kredibilite kazanmayı daha fazla tercih edebilir.

Eğer enflasyon hedeflerini konuşacaksak bence bu yılı değil asıl önümüzdeki yılın hedefini konuşmak daha doğru olur. Çünkü önümüzdeki yılın hedefi %12 oldukça iddialı bir hedef. Yine bant aralığı açısından da %6-%18’de tutturulması zor bir bant aralığı olarak görünüyor. Bu nedenle bir revizyon gelecekse benim asıl gözüm önümüzdeki yılın enflasyon tahmininde olacak. Ama bir revizyona ihtiyaç olsa da ben 2026 yılı ve hatta 2027 yılının %8’lik enflasyon hedefinde bir değişiklik beklemiyorum. Sebebi de Eylül’de açıklanması beklenen Orta Vadeli Plan (OVP). Merkez bankası tıpkı geçen sene olduğu gibi OVP hedeflerini görmeden enflasyon hedeflerinde bir değişiklik yapmayacaktır diye düşünüyorum. Bu nedenle bu enflasyon raporundan ziyade 7 Kasım’da açıklanacak olan yılın son enflasyon raporu çok daha kritik olacak.

Enflasyon hedeflerinde bir değişiklik beklemiyor olsam da, Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan’ın yapacağı sunum ve daha da önemlisi toplantının soru cevap kısmı bir hayli önemli olacak. Başkan’ın yaptığı sunumda yılın geri kalanında enflasyonun görünümüne dair görüşleri kıymetli olacak. Tam da bu noktada son 3 aydır kendini yeniden hissettirmeye başlayan hizmet enflasyonunda ve hatta kira enflasyonundaki katılık hakkında ne düşündüklerini merak ediyorum. Yine Merkez Bankası’nın çıktı açığı patikasında bir önceki rapora göre hatrı sayılır bir değişiklik olacak mı, bunu da yakından takip edeceğim. Genel olarak başkanın dezenflasyon süreci hakkında daha iyimser olması beni şaşırtmaz. Faiz indirimlerinin devam edeceği mesajı verilecek olsa da bu mesajın temkinli ve ihtiyatlı bir tonda olması beklenebilir.

Soru cevap kısmında da faiz indirim patikasında faiz indirim miktarına dair daha fazla netlik aranabilir. Ayrıca Merkez Bankası’na darda olan sanayi sektörü, şirketler ve KOBİ’ler için kredi büyüme hızını artıran bir diğer deyişle kredi musluklarını gevşeten adımların gelip gelmeyeceği de sorulacaktır. Çünkü bu konuda piyasa ikiye ayrılmış görünüyor. Bir kesime göre önümüzdeki yılın enflasyon hedefi açısından şu anki kredi büyümesi uygun görünüyor, kredi musluklarını açmak enflasyon için risk teşkil edebilir. Bir diğer kesim ise faizler inse de şirketlere bunun çok faydası yok. Faiz indirimlerinin şirketlere etkisinin olabilmesi için aşama aşamada olsa artık kredi büyüme hızları üzerindeki limitler artırılmalı ve makroihtiyati adımlarda da normalleşmeye kademeli de olsa geçilmeli.

Günün sonunda piyasa Merkez Bankası’nı beklediğinden daha iyimser ya da daha güvecin bulursa, Trump-Putin görüşmesinin de etkisi ile bu durum borsada yeni bir tarihi zirve için ek bir katalizörde yaratabilir. Perşembe ve Cuma günü tüm bu gelişmeleri borsa fiyatlaması açısından da yakından takip edeceğiz.

Doç. Dr. Filiz Eryılmaz / Haber7